Иная реальность: что будет с рублем в 2015 году?

Иная реальность: что будет с рублем в 2015 году?

Беспрецедентные колебания рубля в декабре, когда он в течение одного дня фактически потерял почти четверть своей стоимости, казались чем-то шокирующим. Тогда стало понятным, что ослабление национальной валюты в этом году превзойдет все, даже самые смелые прогнозы аналитического сообщества, сделанные ранее. Имеет ли смысл после подобных событий говорить о каких-либо прогнозах по рублю, тем более на год вперед? Тем не менее попытаемся осмыслить факторы, которые в итоге определят направление движения курса национальной валюты в 2015 году.

Будем исходить из предпосылки, что какого-то качественного изменения взаимосвязей в российской экономике на данный момент не произошло и, будем надеяться, не произойдет. Скажем, уровень долларизации экономики не перешел на кардинально новый уровень. Исходя из этого можно сделать вывод: некие фундаментально обоснованные значения курса рубля к доллару и евро для различных комбинаций внешнеэкономических условий также существенно не изменились.

Если так, какими они должны быть? Можно попытаться оценить возможные значения курса рубля в среднесрочной перспективе в зависимости от ситуации с наиболее очевидными факторами, определяющими его динамику, – ценами на нефть и западными санкциями. Однако и здесь сейчас непросто выбрать какой-то базовый сценарий, поэтому придется ограничиться лишь диапазоном прогнозных значений.

По нашим оценкам, если цены на нефть останутся на протяжении следующих месяцев на текущих уровнях (около $60 за баррель), а западные санкции будут продлены, то средний курс на 2015 год может сложиться на уровне 50 руб. за доллар. Если санкции будут сняты в третьем квартале следующего года, то средний курс рубля к доллару может быть крепче на 2–2,5 руб. Выглядит оптимистично по сравнению с недавними уровнями?

Во-первых, стоит обратить внимание, что наиболее сильное влияние на национальную валюту оба фактора – санкции и нефть – оказали именно в четвертом квартале 2014 года. Именно тогда произошло падение нефтяных котировок, совпавшее с пиком выплат по внешнему долгу. По нашим оценкам, за весь квартал России предстояло выплатить $32 млрд внешних долгов (в той их части, которую действительно приходится погашать), из них большая часть – почти $20 млрд – пришлась на декабрь. Для сравнения, за весь следующий год, по нашим оценкам, придется погасить около $75 млрд внешних долгов. Ну и, конечно, к этим двум факторам добавилась весьма значительная рыночная паника.

Во-вторых, наша оценка стоимости рубля на 2015 год предполагает затраты в $40 млрд из международных резервов за счет средств Центрального банка и Министерства финансов. На наш взгляд, это достаточно реалистичное предположение при такой ситуации с внешними долгами и нефтяными ценами.

Если же цены на нефть восстановятся до среднего уровня порядка $75 за год, то, по нашим оценкам, средний курс сложится на уровне 46 руб. за доллар при условии сохранения санкций и более скромном сокращении резервов. Позитивное влияние от отмены санкций в данном сценарии может быть примерно аналогичным.

В любом случае российская экономика перешла в новую реальность, и доллара по цене 30 руб.​ мы уже не увидим.

RBC



Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Лимит времени истёк. Пожалуйста, перезагрузите CAPTCHA.